Reuters
ABD ve İngiltere’de finansal piyasalar ekonomik görünüm için ikaz niteliğinde sinyaller vermeye başladı.
Piyasalarda “ters randıman eğrisi” olarak bilinen olay gerçekleşiyor.
Yani 10 yıllık tahvillerin faizi, 2 yıllık tahvil faizlerinin altına inmiş durumda. Bu ülkelerin hazineleri için 10 yıl vadeli borç almak, 2 yıllık borç almaktan daha ucuz.
Bu tahvil piyasasında çok sık görülen bir durum değil. Genelde bu tablo ekonomik darlama ya da yavaşlama öncesinde ortaya çıkıyor.
Çarşamba günü Wall Street’te pay piyasasına da sert satış geldi. Yatırımcılar iktisadın resesyona ilerlediği konusunda endişelenmişti.
New York Borsası’nın ana pay piyasası endeksleri S&P 500 ve Dow Jones sırasıyla yüzde 2,3 ve yüzde 2,6 düştü. Londra Borsası’nda ise gösterge niteliğindeki FTSE 100 endeksi yüzde 1,4 kıymet yitirdi. Alman Dax endeksi yüzde 2,2, Fransız Cac 40 endeksi ise yüzde 2,1 düştü.
BBC
Verim eğrisi nedir?
Yatırımcıları endişelendiren sinyaller tahvil piyasasından geliyor. Bu piyasa devletlerin ve özel şirketlerin borçlanmak üzere tahvil -borç senedi- ihraç ettiği yer.
Yatırımcıların tahvil almak için ne kadar ödeme yapmaya hazır olduğu, o tahvilin getirisini, yani faizini belirliyor. Tahvile talep artarsa fiyatı yükseliyor, fiyatı yükseldikçe de getirisi düşüyor.
Tahvil getirisini belirleyen en değerli mevzulardan birisi de o tahvilin vadesi. Yani yatırımcıların büyük geri ödeme için ne kadar müddet beklemelerinin gerektiğini belirleyen değişken.
Normal piyasa dinamikleri çerçevesinde beklenmesi gereken mühlet ne kadar uzunsa, tahvilin getirisi de o ölçüde artıyor.
Yatırımcıların paralarını uzun mühlet muhakkak bir varlıkta tutmaları yüksek getiri ile telafi ediliyor. Uzun vadelerde yüksek getiri birebir vakitte enflasyonda beklenmedik yükseliş üzere makroekonomik riskleri de telafi etmeyi amaçlıyor.
Ters randıman eğrisi muteber bir resesyon sinyali mi?
Bugünlerde yaşanan ve çok da sık rastlanmayan durumda ise İngiltere’nin 2 yıl vadeli devlet tahvillerinde getiri, 10 yıl vadeli tahvil getirisini aşmış durumda. ABD’de de birebir durum yaşanıyor.
Bunun manası yatırımcılar kısa vadede ekonomik görünümden dertli. Kısa vadeye yatırım yapmaktansa uzun vadeli yatırımı daha inançlı ve az riskli olarak görüyorlar.
Peki aykırı randıman eğrisi ne kadar muteber bir erken ihtar sistemi?
ABD Merkez Bankası Fed şöyle diyor:
“Ters randıman eğrisinin oluştuğu devirleri istikrarlı bir biçimde ekonomik yavaşlama ve neredeyse her vakit ekonomik daralma izlemiştir.”
Ancak aykırı randıman eğrisinin ortaya çıkışı ve resesyonun başlaması ortasındaki mühlet farklılıklar gösterebiliyor.
İşler bu defa daha farklı olabilir mi?
Bugünlerde yaşanan aksi randıman eğrisini daha evvelki örneklerden ayrıştıran birtakım özellikler mevcut: Merkez bankalarının devlet tahvilleri alarak piyasaya likidite sunduğu nakdî genişleme programları.
2008 global krizinden bu yana uygulanan bu programlar tahvil fiyatlarını yükseltti. Bu da getirilerin düşmesine yol açtı.
Yani nakdî genişleme programları mevcut karşıt randıman eğrisinin yapay bir biçimde oluşmuş olabileceğini gösteriyor olabilir.
Ters randıman eğrisi bize başlayacak mümkün ekonomik daralmanın münasebetleri konusunda da bir şey anlatamıyor.
Yatırımcıları endişelendiren şey ne?
Mevcut tabloyu tahlil eden piyasa uzmanları birkaç senaryo üzerinde duruyor.
Küresel ticaret savaşları pek çok ülke iktisadını olumsuz tarafta etkiliyor.
İngiltere özelinde yapılan incelemelerde ülkenin bir mutabakat olmadan sistemsiz bir halde Avrupa Birliği’nden ayrılma riskinin artmasının risk primini artırdığı tabir ediliyor.
İngiltere iktisadı yılın ikinci çeyreğinde yüzde 0,2 küçüldü. Bu, 2012’den bu yana yaşanan birinci daralmaydı. İktisadın üçüncü çeyrekte de daralıp ülkenin resesyona girmesi mümkünlüğü ihtimal dışı değil.
ABD iktisadının resesyona girmesi için ise iktisadın çok önemli manada yavaşlaması gerekiyor.
Almanya’da da yılın ikinci çeyreğinde daralma yaşandı. Orada da bir resesyon riski kelam konusu. Alman devlet tahvillerinde randıman eğrisi zıdda dönmüş değil lakin orada daha garip bir şeyler oluyor.
Alman tahvillerinin getirisi eksiye dönmüş durumda. Yani yatırımcılar paralarını inançlı liman olarak gördükleri Alman tahvillerine park edebilmek için üzerine ek ödeme yapmaya dahi razı halde. Bu da zayıflayan ekonomik görünüm sinyali olarak algılanıyor.
